民生:不仅不会有中国版QE 甚至开启有限违约模式

时间：2015-03-17 09:44:03 来源：网易财经 点击量：148

民生宏观点评：

①推出的可能性不大。一是这种做法与中国领导人执政思路不一致：未来市场化改革的核心是为了逐步打破刚性兑付，不仅不会有中国版QE，未来甚至会开启有限违约模式；二是法理上不合理：《中国人民银行法》29条规定“中国人民银行不得对政府财政透支，不得直接认购、包销国债和其他政府债券”，央行不能将政府债务货币化具有法理依据。三是与当前货币政策基调不符：资金面偏紧，但从近期公开市场操作来看，央行无论在“量”的工具还是“价”的工具使用上都比较谨慎，货币政策应该不会突然跳向QE。

②4月起城投债大量到期，在土地财税收缩，财政收入放缓的环境下需要新的融资工具置换，而新债置换旧债的处理方式是只是为了时间换空间。近期资金面明显偏紧，影响存量债务置换成本，也会挤出市场化主体融资机会，货币政策可能会出现宽松，比如降准。

③未来处理存量债务的方式主要还是依赖资产证券化、地方资产管理公司购置不良资产、股权置换债权等方式，处理方式应该是温和和渐进的，除非出现不可控的情形，否则采取类QE的方式解决地方政府债务问题的可能性不大。