财通国际：予六福集团增持评级

时间：2015-05-16 07:59:33 来源：机构研报 点击量：43

中港主要珠宝金饰零售商六福集团公布之一五年三月年度中期（一四年四月到九月）业绩一如市场所料有所调整：集团对外营业额7,542百万港元，同比大减25.1%，因中港澳珠宝批发零售额大减。集团毛利1,798百万港元，减11.0%，毛利率23.83%，反而同比大增3.75%点，因期内增加销售毛利率较高的玉石产品。其它收入98.77百万港元，大增242%，因录得钻石增值税退税。薪酬和租金支出等等经营支出微增2.4%至911百万港元。不计一次性衍生工具价值变动和汇兑损益的核心经营溢利约为920百万港元，同比跌15.7%。核心股东应占溢利粗略约为757百万港元，跌17.4% ，或每股1.285港元。计入一次性衍生工具和汇兑损益共57.3百万后，报告股东应占溢利为804百万，跌16.6%，或每股1.37港元。集团宣布派发中期息每股0.55港元（一四年度：0.63港元）。

预期一五年世界 黄金 原矿产量或为3,052顿，同比减2.0%；黄金矿产去对冲后3,012顿，同比跌2.0%；废金再生产量800顿，同比减24%；世界黄金ETF沽出量78顿，同比减47%；一五年世界黄金总供应量约为3,890吨，比一四年减9.0%。留意ETF沽出量和废金再生量大跌为重大因素，理由为 金价 过度低于成本，和看淡投资者大部分已于一三年沽出离场。留意如果一五年世界黄金ETF扭转为吸纳仅仅几十吨，足以导致黄金总供应大幅下跌。

预期一五年三月年度，六福集团全年营业额约15,756百万港元，跌18%，主因十月到十二月受香港”占领中环”暴乱影响，上金所交割量大幅回升有帮助；核心溢利约1,550万港元，同比跌15%，或每股2.86港元，下半年溢利应回稳。如世界黄金供应减少，中国再度减息下实质利率偏低，美国企业资本开支增长加速提高通胀率，美国实质利率得以保持偏低，印度开放黄金入口，则世界黄金供求应更紧张，有利珠宝企业。六福现价24.30港元，一五年三月预期市盈率低至仅8.65倍。估计下半年集团销售和溢利回稳，一六年三月年度销售恢复增长，带动盈利增长。一六年三月年度公平价值或可上调至市盈率10倍或30.7港元。财通国际继续给予此股「增持」评级。风险乃金价下跌和租金飙升。